“促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开公平公正的市场秩序，建立创业板市场……”3月5日，温总理政府工作报告中“一语定乾坤”，十年磨一剑的创业板今年笃定成行。4月1日，为期十天的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》意见征求正式结束，中介机构代表皆一致表示应尽快推出创业板。本报特从创业板门槛解读、退出机制、案例解剖、政策取向、圆桌激辩等领域推出该组专题，全方位“淘金创业板”。
“很累很激动，很好很及时。”
从国外回来的立那套用了时下最流行语幽了记者一默。
立那是耶鲁管理学院金融经济学的高材生，曾是《赢在中国》的主创人，现在她本人则直接“跳”入了创投一线。
3月29日，这一天是周末，在中关村科技园区海淀园管理委员会工作的立那却无暇休息，作为园区创业企业辅导示范工程的负责人之一，她已经在这一天安排了与10家企业的高层会谈，这些企业老板无一例外都是来自仍处于创业初期的中小企业，他们最关心的就是如何将企业做大，最终走上上市这条道路。
这种想法正和国家资本市场发展的思想一脉相承。
3月21日，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法征求意见稿》(下称《意见稿》)公布，由于上市门槛远低于主板市场，对中小企业来说直接登陆国内创业板，成了一个创业新的助推剂。“最近来咨询去创业板上市的企业特别多，甚至有的老总直接问我如何到证监会去排号。”她说。
上市门槛并不高
《意见稿》对上市发行人的准入门槛是，净资产在发行前不少于两千万元，在创业板发行后的股本总额不少于3000万元。同时对财务状况上的两套标准任一套达标即可。
年初，证监会主席尚福林明确表示“争取在今年上半年推出创业板”，预示了筹备10年的创业板市场即将进入收官阶段。
“创业板的门槛比预期低了很多，对于很多拿到风险投资，拥有技术价值的公司来说并不高。”和君创业咨询集团的总裁李肃这样认为，“企业努努力完全可以达到。”
《意见稿》对上市发行人的准入门槛是，净资产在发行前不少于两千万元，在创业板发行后的股本总额不少于3000万元。同时对财务状况上的两套标准任一套达标即可：一是在最近两年连续盈利、净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年净利润不少于500万元、营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。
相比主板上市后5000万的股本要求，创业板在门槛上已经降低了很多，为急于筹措资金的中小企业打开了融资渠道。曾参与了征求意见讨论的中国政法大学教授刘纪鹏认为，目前《意见稿》中的门槛适中，“虽然名字叫创业板，但其实质是一个成长板，适合那些走过创业初期，进入成长期的企业。这个门槛不能过低，更不要与国外的创业板来对比。”
据介绍，目前全球有40多家创业板市场，其中有13家是在2002年后新设立的。但是除了美国的纳斯达克市场比较成功以外，大部分创业板市场都发展得并不好，上市公司的质量严重参差不齐是一大原因。“对国内的中小企业来说，美国的创业板市场门槛太高，而香港市场几乎没有门槛，一个天上一个地下，现在要推的创业板正好处于这两者之间，为国内企业找到了融资出口。”李肃说。
据统计，中国的中小企业中，基本符合创业板上市条件的企业有1200多家，已经改制和完成辅导期的企业达500多家。其中，高新技术企业占85%以上，主营业务利润在500万元—5000万元占73%。
在有中国创业板上市资源宝库之称的北京中关村，目前已经在主板与中小板上市的公司已有103家，融资总额1000亿元。据中关村海淀园区管委会发展战略研究中心主任柳进军介绍，目前中关村下属的海淀园区已经有40多家创新型企业具备上创业板的条件，并在积极进行上市准备。同时整个中关村科技园区已经集聚了大批上市资源，在1万多家高新技术企业中，目前能达到1亿元年销售收入的就已近千家。
瞄准创新概念
据了解，那些满足上述硬指标同时又在“两高五新”范围内的企业，上创业板的几率很大。所谓“两高五新”，是指“高科技、高成长、新经济、新服务、新能源、新材料、新农业”。
在同步出台的《意见稿》起草说明中，创新一词的出现频率非常高，首先明确了创业板的定位是重点扶持具有自主创新能力的企业，而且从《意见稿》的具体条文中也可发现，创业板的设计可以说是为创新型企业量身打造。为了促进高成长型的发展，创业板不仅适度降低准入门槛，而且与保荐人责任制度挂钩，要求保荐人要对公司成长性、自主创新能力作出审慎判断。
据了解，那些满足上述硬指标同时又在“两高五新”范围内的企业，上创业板的几率很大。所谓“两高五新”，是指“高科技、高成长、新经济、新服务、新能源、新材料、新农业”。而在行业选择上，《意见稿》并未作细致规定。证监会副主席姚刚曾表示，创业板不会过分地集中于某一个单一行业。“我们没有将创业板变成某个行业的板块，管理办法只规定了一些财务指标和公司治理方面的要求，它对所有的行业基本上都是敞开的。”
据李肃介绍，在向他咨询的企业中不乏农业、医疗设备以及新媒体的企业。他举例说，“譬如我接触过一个主营体育器械销售的企业，在销售中增加了网络销售的含量，取得了很好的业绩，目前也基本具备了上创业板的条件。还有在机场从事广告业务投放的公司，前景也比较不错。”
首批登陆创业板的公司将可能采用打包的方式，以批量形式出现，但首批数量尚不确定。
对于传统型企业能否上创业板的困惑，刘纪鹏表示企业不可给自己束缚住手脚，“就算在传统行业也可有所创新，应注重在行业外延的发展，对新产业、新模式进行整合。”
退出锁定期仍存疑
刘纪鹏认为，对于上市的发起人，资本的锁定应该更加严格。“对主发起人的锁定无论如何不能低于三年。除了大股东，还要看住第二大、第三大股东，防止有的大股东故意分拆股份规避相关规定。”
即将推出的创业板也给国内的风险投资商带来巨大机遇，有人戏称创业板为中国版的“纳斯达克市场”，摩拳擦掌想在国内市场一展拳脚，但目前他们最为关心的是创业板公司上市多长时间后，发起人才可以退出？退出渠道是否通畅？监管部门还没有给出答案。
目前风险投资基金融资年限一般为7年期或10年期，到期需还款给基金投资者。在国外，风投公司在创业企业上市后6个月可以退出。而在国内，风险投资商所投资企业在IPO之后，其所持股份将至少锁定一年，而如果是主要控制人，则必须锁定三年，这与国外市场的基本锁定期6个月相比，仍旧显得太长。因此，李肃认为根据目前中国市场情况，可以将风投退出创业板公司的时间统一为在上市后一年。
但部分专家对此持反对意见，刘纪鹏认为，对于上市的发起人，资本的锁定应该更加严格。“对主发起人的锁定无论如何不能低于三年。除了大股东，还要看住第二大、第三大股东，防止有的大股东故意分拆股份规避相关规定。”同时，银河证券首席经济学家左小蕾也认为，创业板在发行方面，应该加强对上市公司背后的风险投资商的管理。
被风险投资普遍看好的国际市场退出机制，能否引进即将推出的创业板市场目前还难以预测。根据统计，2007年中国市场上总共投放了30多亿美元的风险投资，企业总数440多家，而这些企业首选上市地几乎都是国外资本市场。
■ 记者观察：上创业板还需修炼内功
是否满足了《意见稿》中的所有规定就能够登陆创业板，专业人士建议企业主切莫心急。负责海淀园区创业企业辅导示范工程的立那告诉记者，企业想上创业板，首先得满足相关硬指标，但光有了“硬指标”还不行，可能还得同时满足一些“软实力”，才可能成行。
高科技含量、高成长性是创业板上市资源的一个共同特点，但与此同时，成立时间较短、规模较小、业绩不突出、管理不规范等问题，也是市场各方关注的焦点。目前立那所在的创业企业辅导示范工程，就相当于在为企业提供上市孵化指导，很多来咨询上市的企业虽然外在资格符合标准，但其内在条件却并未过关。在她看来一个企业管理能力、商业模式以及对市场资源的把握，都应该成为企业上市前需要自查的软指标。
为了保证上市企业具备持续的盈利能力，《意见稿》中特别规定六种禁止上市情形。其中强调发行人最近一年的营业收入或净利润对关联方存在重大依赖的情况下，将不能在创业板发行上市，这就要求企业在上市前就必须具备丰富的产业或客户资源。
据介绍，从海外资本市场的经验来看，目前风投在对企业投资时最为关注的主要包括两点，一是企业是否拥有一个优秀的团队，二是企业有没有较好的盈利模式，而企业上市前是否盈利并不是最主要的标准。
细节变化
证监会将设置专门的创业板发行审核委员会，创业板发审委人数将比主板发审委有所增加，由35人组成，7人一组，主要是吸收行业专家。创业板发审委员不兼任主板发审委员，此外，发行审核过程中将强化保荐人作用。
第四稿中“取得某些部委认证从而优先的第三套标准”取消，此前第四稿中涉及经科技部、发改委以及农业部认定的创业公司较低的上市标准内容几乎在最新版本中被全部砍掉，取而代之的是，依法设立且持续经营三年以上的成长性确定公司或成长性不确定公司的两套标准。
■ 回顾：创业板坎坷十年路
创业板从提出到现在已近十年。1998年，《关于借鉴国外经验，尽快发展我国风险投资事业》的提案提出：规范和发展主板市场，推进风险投资和创业板市场建设。
1999年起，深交所开始着手筹建创业板，2000年10月之后为此甚至停止了主板的IPO项目，然而随着2001年初纳斯达克神话的破灭，创业板计划搁置。
2002年8月，《中小企业促进法》出台后，深交所将自己定位于为中小企业服务。成思危也提出创业板“三步走”建议，中小板作为创业板的过渡。
2006年底的一次会议上，尚福林首次公开明确了资本市场的4个层次：培育蓝筹股市场、大力发展中小企业板、适时推出创业板市场、整合代办股份转让系统。2007年3月，深交所称创业板技术准备到位，尚福林则要求积极稳妥推进。
2007年8月22日，《创业板发行上市管理办法(草案)》获得国务院批准，权威人士表示2008年正式推出创业板。 |
